[ 雅各布森表示，全市场大概75%的资产已经很便宜，但剩余25%的估值偏移更严重。“投资者必须经历秋天和冬天的考验。”他向第一财经透露，作为控制风险的手段，该行通过ETF进行做多波动性交易。 ]
通胀冲击仍在延续，全球进入了加速紧缩周期。然而，货币政策转向正在带来潜在的衰退风险，进而加剧了近期风险资产的波动潮。
盛宝银行首席经济学家雅各布森（Steen Jacobsen）日前接受第一财经记者专访时警告，世界经济正在迎来冬天，超预期的美联储货币紧缩政策带来了冲击，不过随着利率顶点即将到来，明年一季度美元可能会见顶。
雅各布森建议投资者考虑增配有形资产，并看好大宗商品的机会。
经济衰退风险冲击市场
他预计，全球经济将进一步放缓。虽然风险正在上升，但“衰退主题”有被过度夸大的可能性。实际GDP增速或触及新低点，但从名义GDP看，离衰退还很远。
国际货币基金组织（IMF）本月下调2023年全球经济增长预测，并认为最糟糕的时刻还没有到来，明年的情况可能会显著恶化。世界银行近日也表示，将明年全球增长预期从6月预测的3%下调至1.9%，全球经济正危险地逼近衰退。
盛宝认为，自疫情以来通胀呈现出根深蒂固和持续的特点，但压力的临界点正在靠近。其一，全球央行意识到，面对通胀可能需要付出政策过度的代价。其二，美元异常坚挺，通过商品和货物进口价格的上涨降低了全球（商贸）流动性，从而降低了增长动力。其三，美联储持续激进的紧缩货币政策。这些不利因素应该意味着，四季度债券和股票市场将面临强大的阻力，波动性加剧。
雅各布森分析道，有三种力量将主导未来的流动性的预期：美联储的鹰派态度、强势美元和量化紧缩（QT），目前的政策力度比市场预期的要快。
不过他预计，全球央行将在明年一季度左右达到政策“鹰派高峰”，并为全球经济迎来转机。在此之前，随着全球利率继续上升，通胀可能在短期维持高水平，然后会逐渐消退，这意味着在这段时间内，规避风险是合适的选择。
雅各布森表示，需要警惕的一点是，相对于支持经济和劳动力市场，紧缩政策的成本可能变得不可接受，如果有迹象表明政策制定者在对抗通货膨胀的斗争中提前退让，投资者将重新入场做多风险资产。
美联储错失加息时机
雅各布森预计，美联储的激进紧缩立场将于四季度达到最高峰，此后政策力度逐步缩减并持续更长的时间。届时，对衰退预期的定价变化或重塑市场估值，而非仅仅因较高的美债收益率而调整估值。
对于今年表现强势的美元，雅各布森表示，与利率类似，预计最晚在明年第一季度达到本轮牛市周期的高点。
