此外在常规经济周期中，通胀叙事最重要的拐点是“通胀见顶”，即只要确认了通胀的最高点，市场对通胀的关注度就开始降温，市场炒作的主题也就会切换。但可以看到，今年美国CPI最高点是6月份的9.1%，7月降至8.5%；而8月进一步降至8.3%，市场“通胀叙事”炒作的主线并没有因为美国通胀见顶而消退。
究其原因，王克强表示，主要是本轮通胀具有特殊性，美国正在经历四十年来最严重的通胀，联储和市场关注的重点不是通胀何时见顶，而是通胀下降的速度，即通胀何时能够回到2%的政策目标。
因此他认为，“通胀叙事”是否降温取决于通胀下行速度是否能够比市场预期下降得更快，而由于供给端弹性低，通胀下降速度的关键就取决于全球总需求的下降速度，即全球衰退能够以多快的速度到来，而这就要看联储和全球其他主要央行的紧缩路径。
他表示，在遇到较为严重的通胀时，央行要想通过货币政策控制住通胀，一般要分为两个步骤：首先是让联邦基准利率赶上经济增长速度，即达到市场中性利率水平之上；第二步是让政策利率追上通胀。
上一次联储主席鲍威尔提到市场中性利率预估为2.5%，但以萨缪尔森为代表的经济学家认为联储低估了中性利率水平，根据当前的通胀水平，中性利率至少在3%以上，也就是说9月加息75个基点，政策利率正好达到中性利率水平。
同时可以看到，当前美国最新的PCE（物价指数）水平为6.28%，而按照联储点阵图预测，明年底通胀水平回到3.5%，若明年美联储再加息一次的话，政策利率将达到4.6%之上，预计明年上半年政策利率就会超过通胀水平。
根据历史规律来看，政策利率追上市场中性利率，经济增长将会承压；政策利率超越通胀水平，经济就将陷入衰退。因此他预计，明年年中前后全球陷入衰退的可能性非常大。
美联储的紧缩路径是否还会变化？
从美联储9月议息会议来看，FOMC宣布加息75个基点，联邦基准利率达到3-3.25%，而随后公布的点阵图显示今年底政策利率目标是4.4%，比上一次会议点阵图预测提高了100个基点，也就是年内需要再加息125个基点。而今年只剩下11月、12月两次利率决议，意味着今年美联储还有一次75基点、一次50基点的加息。
美联储公布的点阵图 图片来源：美联储9月《经济预测摘要》同时，点阵图对本轮加息的终点利率预测为4.625%，也高于议息会议之前市场预估的4.5%，即明年至少还会有一次25个基点的加息。由于全球央行年会上鲍威尔已明确表态2023年不会进入降息周期，意味着加息终点之后，政策利率会在高位维持较长时间，这就是美联储最新的加息路径。
他指出在本轮加息周期中，美联储之所以能够如此激进地加息，是因为联邦基准利率与美国名义GDP增速差达到了过去70年的最低，即政策利率偏离应有的水平过大。按照这个增速差统计的紧缩区间来看，目前政策利率与紧缩区间仍有超过6%的差距，即两者差值要达到紧缩区间，要么通过实际经济增速下行、要么通过通胀下行或者政策利率上调完成。
