若持续加息，让经济前景恶化，欧元区或将陷入衰退。同时，欧元区正在积极推动“价格管制+财政补贴”的能源纾困措施，这将增加欧洲政府债务负担。若爆发经济、债务“双重危机”，将进一步弱化欧元国际影响力。这是欧央行加息之后，欧元对美元汇率依然屡屡跌破平价，跌至二十年新低的重要原因。
美联储稳物价的挑战不比欧央行小
世纪疫情冲击下，全球经济复苏分化。发达经济体恢复快于除中国以外的其他新兴市场和发展中国家，发达经济体内部又是美国快于其他经济体。从2020和2021年两年复合平均增速看，在欧元区与七国集团中，只有美国和加拿大经济增速转正，其他主要经济体到去年都没有恢复到2019年（疫情前）的水平。
今年一二季度美国经济环比折年率连续负增长，出现了技术性衰退，但同比折年率分别增长3.5%和1.7%。特别是劳动力市场依然非常强劲，给了美联储紧缩的底气。前7个月，非农职位空缺率平均为7.0%，较2015~2019年均值高出2.9个百分点；前8个月，失业率平均为3.7%，较2015~2019年均值低0.7个百分点。
8月26日和9月8日鲍威尔两次公开演讲，强调美联储将汲取历史教训，坚持加息，直至大功告成。但这必然是荆棘之路。
首先，面对综合因素导致的高通胀，美联储只能作用于需求侧，不能解决供给侧问题。若供给链修复缓慢、能源价格高企，美联储需要制造一场衰退，才可能收敛供需缺口，抑制物价上涨。事实上，尽管8月份日均布伦特原油价格较6月份高点回落了19.1%，但同比依然增长41.2%。往前看，铜油比下降、全球经济放缓，将拉低油价，但地缘政治冲突加剧却会推高油价，未来国际油价走向依然高度不确定。而且，目前美国核心CPI通胀也不低，通胀有从商品向服务扩散之势。
其次，两个通胀螺旋正在蓄力，美国通胀的韧性不容小觑。目前美国通胀四十年一遇，其短端通胀预期和薪资上涨速度也是几十年一遇。面对较高的通胀脱锚风险，美联储大概率会是矫枉过正。从零利率、量宽等非常规货币政策退出，美联储本身缺乏经验。日前鲍威尔也坦言，美联储从未明确将其政策与任何特定公式挂钩。鉴于货币政策的滞后效应，面对货币紧缩的各种不确定性后果，一旦美联储已经存了容忍经济衰退的念想，最终衰退如期而至也算是“求仁得仁”了。
再次，引入平均通胀目标制后，货币政策透明度降低，美联储存在市场沟通的难题。特别是美联储最近一再强调以牺牲增长和就业为代价控通胀，不排除引发预期自我实现的经济衰退。与前辈沃尔克相比，鲍威尔还面对高债务杠杆和高资产价格两座“大山”。美联储操作稍有不慎，既可能触发由经济危机引爆的金融危机，也可能触发由金融危机引爆的经济危机。
