去年4月份起，美国CPI通胀持续爆表。6月份，美联储利率决议发布的点阵图还把加息时间设定在2023年底之前。同年8月底杰克逊霍尔年会演讲时，鲍威尔披露美联储可能会从年内开始缩减购债，却表示这距首次加息时间尚远。当日，美股大涨、美元跳水。
今天，美国CPI通胀已到了8%~9%，联邦基金利率却还在2.25%~2.50%，美联储严重落后于市场曲线。这不单纯是因为美联储对新冠疫情引发的供应链扰动出现了误判，也不是因为没有预见到突如其来的俄乌冲突。更重要的是，两年前引入平均通胀目标制，本身就废弃了格林斯潘、伯南克时期美联储货币政策稳物价先发制人的传统，美联储才会心存侥幸，给货币宽松寻找各种借口。其实，早在去年初新政府提出新的经济刺激计划时，前财长萨默斯就警告这可能导致“经济过热”，因为该提议是预期经济产出负缺口的3倍，而2009年的刺激措施只是负缺口的一半。
欧央行激进加息的冒险之举
今年7月份，欧央行一次性加息50BP，为十一年来首次加息，且一举就终结了八年之久的负利率时代。9月份，欧央行又背对背加息75BP，为史上最大幅度的加息。之后，欧央行行长拉加德表示，由于通胀始终保持在过高水平且可能未来一段时间内高于所设定目标，欧央行将“在接下来的几次会议上”继续加息。
此前，欧央行一直非常犹豫，试图尽可能长时间地维持负利率政策，直至经济取得实质性复苏。然而，欧元区调和CPI（HICP）同比增速自去年7月份超过2%以来，到今年8月份已飙升至9.1%；核心HICP同比增速自去年11月份突破2%以来，到今年8月份升至4.3%。这将以稳物价为己任的欧央行逼到了“墙角”。
日本央行比较幸运。今年4月份以来，日本CPI和核心CPI同比增速连续超过2%，但到7月份分别仅为2.6%和2.4%，通胀仍属温和。所以，日本央行还可以好整以暇地用“通胀不稳固”为借口，坚守收益率曲线控制（YCC），表示需要看到工资和物价上涨的良性循环。
欧央行则是明知不可为而为之。7月份议息会议后，拉加德澄清加息是应对通胀风险加剧的无奈之举，同时指出欧元区经济活动正在放缓。9月份二度加息后，欧央行主要再融资利率仅为1.25%，远低于8月份欧元区的平均通胀率，以及德国（8.8%）、意大利（9.0%）、西班牙（10.3%）等国的通胀率。
8月份，欧元区HICP和核心HICP差值高达4.8个百分点，反映了地缘政治博弈下，能源价格飙升的冲击。进入9月份以来，电价和天然气价格仍然高企，市场预计欧元区通胀未来几个月可能升至两位数。面对能源危机带来的不确定性，欧元区及区内主要经济体德国、意大利、西班牙等7、8月份连续两个月制造业PMI跌破荣枯线。欧央行执委会成员施纳贝尔近期明确表示，即使欧洲陷入衰退，通胀也不太可能自行缓解。
